近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净(jìng)利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布(bù)科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关(guān)键材料，公(gōng)司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识(shí)——可(kě)口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东(dōng)还(hái)与第二大(dà)股东有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时(shí)会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大(dà)客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的(de)营业收(shōu)入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正(zhèng)及追古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事(shì)务(wù)所(suǒ)合伙(huǒ)人(rén)对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损益是(shì)指公司(sī)发(fā)生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反映公司(sī)正常盈利能力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报(bào)稿列举的(de)同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集(jí)成电路(lù)客户(hù)的(de)产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)销售收入(rù)占(zhàn)比持(chí)续(xù)提(tí)升，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期(qī)之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但(dàn)回购权和随(suí)售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)“兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市(shì)委审议，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合(hé)格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后(hòu)，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务(wù)采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料(liào)的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同(t古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人óng)类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福(fú)电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司(sī)主营业务(wù)及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告(gào)中表示(shì)，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市(shì)场供需(xū)变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出(chū)现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食(shí)品添加剂(jì)等(děng)成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的(de)9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度(dù)的业(yè)绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所(suǒ)予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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